Co čekat od vývoje úrokových sazeb a inflace

Stabilita úrokových sazeb ČNB pokračuje

Úrokové sazby ČNB se na červnovém zasedání nezměnily. Podpora bankovní rady pro zachování stability úrokových sazeb byla tentokrát silnější, když hlasy byly v poměru 5 : 2 pro stabilitu oproti 4 : 3 na předchozím zasedání. Vzhledem k lepšímu než očekávanému vývoji inflace existuje možnost, že ČNB přehodnotí svůj výhled a přistoupí k mírně rychlejšímu návratu nižších úrokových sazeb. Tím by se mohl snížit tlak na ekonomický růst v domácí ekonomice v situaci zahájení fiskální restrikce ze strany Fialovy vlády (úsporný balíček s dopadem na roky 2024, 2025).

Na základě výše uvedených skutečností očekávám první snížení sazeb v září, přičemž repo sazba by se do konce roku mohla snížit z aktuálních 7 % na 5,75-6 %. Nicméně, zprávy z bankovní rady pravděpodobně ještě nějakou dobu zůstanou v mírně restriktivním tónu pro lepší ukotvení inflačních očekávání ze strany firem a obyvatel. PRIBOR by tak mohl být v příštím roce kolem úrovni 4 % když jarní výhled ČNB počítal téměř 4,6 %.

Inflace v červnu 2023 klesla, ale stále nad cílem ČNB

Podle zveřejněných údajů byla meziroční cenová hladina v červnu 2023 zvýšena o 9,7 %. Po očištění o primární dopady změn nepřímých daní vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 9,5 %. Inflace se sice výrazně zpomalila, ale stále se pohybovala nad horní hranicí tolerančního pásma cíle ČNB. V červnu byla inflace nižší o 0,4 procentního bodu ve srovnání s jarní prognózou měnové autority. Tento pokles byl způsoben zejména nižší jádrovou inflací, mírnějším propadem cen pohonných hmot.

Pozorovaný cenový vývoj potvrzuje očekávání jarní prognózy, že inflace bude nadále klesat během léta. V následujících měsících se očekává další zpomalení meziročního růstu cen. Na obzoru měnové politiky, tedy ve druhém a třetím čtvrtletí příštího roku, se předpokládá, že inflace dosáhne cíle ČNB (2% cíl).

Kryštof Míšek
Hlavní analytik Proton investiční společnost, a. s.